Robinhood 代幣化美股成長太快：撞上 SEC 豁免量能上限
SEC 9 月 17 日發出代幣化證券場所的五年期創新豁免，讓用許可制流動性池撮合代幣化美股的平台不必登記成交易所，但也畫出可交易檔數與成交量的上限。豁免剛上路，業者實際跑起來撞上這些上限的速度比想像中快。
Robinhood crypto 負責人 Johann Kerbrat 10 月 2 日在 Korea Blockchain Week 說，旗下代幣化美股已在 120 多個國家上線，交易量已經高到會碰上 SEC 設下的部分限制；Robinhood 海外用戶買的代幣，公司會實際買進對應股票並代為保管。執行長 Vlad Tenev 同場表示，下一步要替代幣化股票加上同等的贖回權與投票權，並確認 8 種加密貨幣的永續合約已在美國上線。
- The BlockRobinhood代幣化美股交易量已逼近SEC創新豁免上限
- CriptoNous：「Robinhood 加密貨幣負責人 Johann Kerbrat 說，公司股票代幣的交易量『已經相當高，會碰上』SEC 新上限的部分限制（10 月 2 日）。他在首爾說，24 小時股票交易『是重大轉變』；提醒這只在 120 多個國家上線，不含美國，屬軟性上線。」
- NewsTongue：「Robinhood 股票代幣交易量已觸及 SEC 豁免上限，加密貨幣負責人這麼說。Robinhood SVP Johann Kerbrat 表示，海外股票代幣交易量已經高到碰上 SEC 9 月 17 日代幣化美股創新豁免設下的限制。」
- Muhammad Musa：「Robinhood 的 Johann Kerbrat 在 2026 年 Korea Blockchain Week 說，談到股票代幣時，Robinhood 會實際買進一股公司股票並由自己保管。」
在美國掛牌的股票要撮合買賣，場所得先登記成證券交易所，替客戶報價的造市商也要登記成交易商。把股票做成代幣、丟到鏈上用流動性池自動成交，等於開了一個沒登記的交易所，代幣化美股一直卡在這裡。SEC 主席 Paul Atkins 一年多前就預告要用「創新豁免」解套，5 月委員 Hester Peirce 先收窄範圍，只認 1 比 1 對應真實股權的代幣。
9 月 17 日 SEC 發出命令，給「代幣化證券場所」五年期的條件式豁免：用許可制的流動性池撮合代幣化的美國掛牌股票，場所不必登記成交易所，在池子裡放自有資金的造市者也不必登記成交易商。條件包括可交易的股票檔數與成交量設上限、代幣持有人享有和原股票相同的權利、智慧合約要公開可稽核、原股票停牌時代幣同步停牌。第三方要把別人家的股票代幣化，得先通知發行人並給反對機會。
Robinhood 在美國以外賣的股票代幣，是澤西島子公司發行、用 1:1 真股票擔保的商品。買的人拿到追蹤股價的曝險，不是股權，既不能換回真股票，也沒有投票權。9 月 13 日 AMC 執行長 Adam Aron 公開開炮，說這種做法違背股份所有權的本意，還問如果擔保用的真股票被借給空頭賣家，1:1 擔保是否還算數。
9 月 14 日，Robinhood 加密貨幣部門負責人 Johann Kerbrat 在 X 說明產品結構，承諾補上這兩塊。他寫道實物贖回與投票權現在都還沒有，公司正在做 1:1 換回真股票的功能，投票權排進路線圖，會用自家的股東投票平台 Say by Robinhood 承接。執行長 Vlad Tenev 隨後轉發背書。同一則貼文公布股票代幣鎖倉超過 1.7 億美元。
- Johann KerbratRobinhood 加密貨幣負責人說明股票代幣結構，並預告實物贖回與投票權
- CoinDesk被批評之後，Robinhood 計畫替股票代幣加上換股與投票權
- Vlad TenevRobinhood 執行長：實物贖回與投票即將登場
- Carlos Domingo（Securitize 執行長）：「這件事談的是監理、投資人保護與資訊揭露，跟區塊鏈或代幣化關係不大。技術中立是兩面刃，一個熟悉的產品不會因為放上區塊鏈就變成新產品。證券主管機關 SEC 一再說過，被代幣化的證券還是同一檔證券。」
- Vlad Tenev（Robinhood 執行長）：「實物贖回與投票權即將登陸 Robinhood 股票代幣。」
- Adam Aron（AMC Entertainment 執行長）：「我認為這種做法令人髮指，它破壞了股份所有權的核心精神。一家美國券商怎麼能為了在澤西島設立離岸業務而自豪，而這項業務的明確意圖就是規避美國證券法？如果這些代幣理論上由真股票 1:1 擔保，但其中一些底層股票又被借給空頭賣家，它們真的還是 1:1 擔保嗎？」