Coinbase 的主要獲利之一，是使用者手上 USDC 閒置不動時賺到的利差。7 月初 Robinhood 在自家新鏈上推 Earn，給 USDC 約 7% 年化，等於直接搶這塊。Coinbase 從 6 月起也在 App 內接上由 Steakhouse 策展、跑在借貸協議 Morpho 上的 USDC 金庫，讓一般使用者不用碰 DeFi 就能出借 USDC 領息。
Coinbase 這次把 High Yield 級距的年化拉到約 7.02%，對齊 Robinhood Earn 的 7% 檔期。兩家補貼設計不同：Robinhood 只補到 7%、補一年，Coinbase 給的是市場利率加 MORPHO 代幣獎勵，沒有上限也沒有結束日，但隨金庫規模變大會被稀釋，含獎勵的實際混合利率已降到約 4.44%。兩家的散戶收益其實都繞道同一批 DeFi 金庫，把 Morpho 變成散戶 Earn 的底層管線。
Hyperliquid 是目前鏈上永續合約成交量最大的交易所，原本主打加密貨幣永續。去年 10 月上線的 HIP-3 框架讓外部團隊只要質押 50 萬顆 HYPE，就能在它的撮合引擎上開自己的永續市場，把交易標的從加密貨幣擴到美股、商品和指數。年初這些「代客部署」市場只佔全站約 2% 成交量，之後一路往上爬。
7 月 14 日週二，這些代客部署市場單日成交 54.1 億美元、佔全站 51.8%，首度整體超過加密貨幣永續的 50.3 億美元。這一塊幾乎全由 trade.xyz 一家撐起，光 SK Hynix 記憶體股永續單日就跑出約 16 億美元，逼近比特幣永續的量。週末美股休市時佔比會掉回三成上下，單一個股加總也還沒贏過加密貨幣。
代幣化把股票、債券、基金搬上區塊鏈結算，全球主要金融中心都在搶這條賽道，誰先把制度與基礎設施備好，誰就佔上風。英國財政部去年釋出批發金融數位化策略，今年 4 月指派前 FCA 主席 Chris Woolard 出任「批發數位市場推手」，任務是帶著業界把倫敦的批發市場搬上鏈，維持金融中心的競爭力。
7 月 13 日，Woolard 向財政大臣 Rachel Reeves 遞交首份報告，估到 2035 年代幣化每年可為英國多添 330 億英鎊產出與 140 億英鎊稅收，全球代幣化實體資產市場則上看 88 兆美元。報告同步集結 BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachs、HSBC、Barclays、UBS 等 54 家機構組成工作小組，優先鎖定「代幣化回購」，目標 2027 年春季跑出一筆完整的實測交易，並以英國數位公債 DIGIT 作為首發試點。
英國稅務海關總署（HMRC）2022 年的指引，把加密資產存入 DeFi 借貸協議或流動性池視為一次「處分」。等於使用者還沒真正賣出、只是把代幣移進協議賺利息或造市，就得先為帳面上的漲幅繳資本利得稅。這種「乾稅」讓 DeFi 使用者背上沉重的申報負擔，也和鏈上操作的實際經濟狀況脫節，業界爭取多年要求修正。
HMRC 於 7 月 13 日公布政策文件，改採「無收益、無損失」原則，2027 年 4 月 6 日上路。使用者以同一種資產存入或退出單一資產借貸、借入，或自動造市商流動性池，都不再觸發資本利得稅，只有真正處分、或提領數量與存入不同時才計算損益。新規修訂 1992 年資本利得課稅法，約 70 萬名個人與信託受影響，借貸或造市賺到的收益仍按收入課稅。Aave 創辦人 Stani Kulechov 稱這是正確方向。
Aave 是以太坊上最大的借貸協議，4 月一次合約漏洞讓總存款從 440 億美元一度腰斬到 230 億美元。事後它靠把協議與 GHO 的全部收入導回 AAVE 代幣的「Aave Will Win」框架重建市場信心。上週 Kraken 母公司 Payward 傳出想折價入股，焦點落在 AAVE 估值算不算便宜，創辦人 Stani Kulechov 也預告要把買回機制自動化。
週六 Aavenomics 3.0 正式上線。過去由財務委員會每週買回 100 萬美元、可隨時暫停的做法，換成不可更改、自動執行的鏈上機制，協議與 GHO 收入全數自動買回 AAVE。DAO 同時把年度買回預算從約 5,000 萬美元砍到 3,000 萬美元，改用 ETH 類資產出資。協議年化收入約 4.02 億美元，AAVE 一週上漲約三成。
Aave 是以太坊上最大的借貸協議，4 月一次合約漏洞讓總存款一度從 440 億美元腰斬到 230 億美元，目前靠把協議與 GHO 收入全數導回 AAVE 代幣的「Aave Will Win」機制重建市場信心。交易所 Kraken 母公司 Payward 想趁低點入股的傳聞一公開，焦點立刻變成這筆估值到底算不算便宜。
CoinDesk 週四報導，Payward 正洽談以 3.85 億美元估值買下 15% 股權，外傳條件包含 3.5 萬顆 ETH 與 25 萬顆 AAVE。創辦人 Stani Kulechov 隨即在 X 上反駁，指這個數字只有 AAVE 完全稀釋估值的三成，等於打七折，「絕對不可能」這樣賣。他沒否認 Aave Labs 手上的代幣配額有人接洽，並預告會推出自動化買回的 Aavenomics 3.0。
Aave 是以太坊上最大的 DeFi 借貸協議，協議能不能擋住壞帳，全看上架的抵押品夠不夠安全。今年 4 月的 KelpDAO 事件正好打中這個弱點：攻擊者利用 rsETH 跨鏈橋被從 2-of-2 降級成 1-of-1 驗證的漏洞，憑空鑄出 116,500 顆 rsETH，存進 Aave 當抵押品後借走 1.93 億美元，押上的抵押品總額達 2.21 億美元。一筆資產的橋出問題，風險就擴散到整個協議。
6 月 9 日，Aave 的風險服務商 LlamaRisk 在治理論壇貼出一份 ARFC，提案建立一套四層風險框架，把資產、跨鏈橋、自動化監控與風險預言機、以及鏈本身都納入評估，適用於 V3、V4 與 Aave Horizon。框架替跨鏈橋設下最低驗證者數量門檻，要求資產備齊審計與漏洞賞金，並讓協議在警訊出現時自動凍結部位，回復額度才需人工覆核。Aave 創辦人 Stani Kulechov 說，提案一旦通過，不符合新標準的資產會在未來幾週內逐步從 Aave 下架。
CLARITY Act 是美國的加密市場結構法案，要把數位資產的監管權在 SEC 與 CFTC 之間劃清界線，也定義代幣何時算證券。法案在參院卡了好幾週，癥結是一條倫理條款：禁止總統等高層官員任內從加密事業獲利，正好對上 Trump 家族龐大的加密收入。通過門檻是 60 票，一份加重消費者保護的合併草案鎖定 7 月 20 當週闖院會。
Trump 7 月 13 日在 Truth Social 發文，要參院以紀念 Lindsey Graham 之名通過 CLARITY Act。Graham 是參院銀行委員會主席，7 月 11 日驟逝，但他其實不是這部加密法案的主導者，立法主要由 Tim Scott 與 Cynthia Lummis 推動。Trump 把法案框成美國與中國在加密和 AI 的競賽，喊話「別讓中國贏」。據報白宮已與民主黨談出一個倫理條款的例外空間換取票數，8 月 7 日休會前是本會期最後窗口。
CLARITY 市場結構法案在參議院卡關數月，癥結不在條文，在倫理：民主黨要求先處理民選官員親自發幣的利益衝突，才願意放行。Trump 去年申報的加密收入超過 12 億美元，其中 TRUMP 迷因幣就貢獻約 6.36 億美元，第一夫人另有約 600 萬美元的 NFT 相關收入。
7 月 3 日聯邦參議員 Kirsten Gillibrand（紐約州）提案，禁止民選官員與其配偶發行或背書自己的數位資產，涵蓋現任總統與總統配偶，但不含副總統與其他家人。她說這是應獲兩黨支持的常識性要求，公職人員與配偶不該發迷因幣；她先前已表明，沒有倫理防護條款，市場結構法案不會過。
Trump 回任白宮後沒把個人加密事業與公職切開，家族的 World Liberty Financial 與就職前上線的 $TRUMP 迷因幣，都直接綁在總統本人身上。國會正在推參院版的《數位資產市場結構法案》，這是加密業最想要的法案，卻卡在一個問題：要不要禁止高階官員與家人從加密獲利。7 月 1 日公布的財產揭露把這條引線點著。
揭露顯示 Trump 2025 年總收入約 22 億美元，加密相關逾 14 億美元是最大宗，World Liberty 治理代幣賣出逾 5 億美元、迷因幣權利金逾 6 億美元。參議院銀行委員會首席民主黨人 Elizabeth Warren 隨即要求在法案裡加入條款，禁止總統、副總統、高階官員與其家人從加密產業獲利，否則「等於替 Trump 的貪腐加速」。銀行委員會主席 Tim Scott 想本月把法案送院會表決，但參院兩個委員會版本與眾院版本尚未整合，倫理條款成了最後角力點。
《CLARITY Act》是美國替加密市場立第一套聯邦規則的法案，2025 年 7 月已在眾議院以 294 比 134 通過，卡在參議院。JPMorgan 執行長 Jamie Dimon 自 6 月初公開反對，主張法案沒處理好《銀行保密法》義務，還讓加密公司能對類存款工具付息卻缺乏消費者保護。法案要闖過參院 cloture 需要 60 票，等於至少 7 名民主黨參議員倒戈。
6 月 24 日週三上午，主導法案的參議員 Cynthia Lummis 在 Fox Business「Mornings with Maria」首度給出時間表：法案會在 7 月送上參院院會表決。她點名 Dimon「弄錯了」，要他趁 7 月 4 日休會把法案讀一遍，並反駁說 CLARITY Act 裡有逾 1,600 處引用既有的反洗錢與《銀行保密法》要求。參院 7 月 13 日復會、8 月初休會，只剩約四週院會時間，卡點是 Trump 家族加密持股的倫理條款，以及第 604 條對非託管開發者的豁免，本週已有執法團體與約 100 名天主教領袖致函反對。Lummis 警告，今年沒表決，實際過關恐拖到 2030 年。
SBI Holdings 是日本規模數一數二的網路金融集團，旗下的 SBI R3 Japan 原本是它與企業區塊鏈公司 R3 合資，後來三井住友金融集團（SMFG）也入股，把日本頂級銀行拉進這門生意。日本這一年積極推動穩定幣與資產代幣化，SBI 六月才推出日本第一個由信託銀行背書的日圓穩定幣，也啟用了 Solana 的交易與託管服務。
SBI Holdings 與 Solana 基金會 7 月 13 日宣布策略合作。Solana 基金會將入股 SBI R3 Japan，與 SBI、SMFG 一同成為股東，公司同時更名為 SBI Solana Global。新公司鎖定幾塊業務：發行與流通日圓穩定幣、把公司債與基金這類真實世界資產代幣化、跨境結算，以及替 AI agent 打造鏈上支付。Solana 基金會的持股比例與上線時程都沒有公布。
美國 SEC 在 Gary Gensler 主政時期主要靠訴訟監管加密貨幣，四年間告遍交易所與發行方。Paul Atkins 接任主席後改走立規路線，3 月先勾勒出「Regulation Crypto」框架。聯邦機構每半年公布一次的統一規則制定議程，等於把各局接下來要推的規則攤在檯面上，是外界判斷監管走向的公開時間表。
7 月 7 日 SEC 把三條加密規則正式列進 2026 議程，都以 7 月提出立法提案（NPRM）為目標。第一條 Crypto Assets 處理代幣的發行與銷售，可能納入豁免與安全港；第二條修改券商淨資本規則 15c3-1、客戶保護規則 15c3-3 與紀錄保存規則，讓它們適用於加密資產；第三條調整交易所法規，涵蓋加密資產在另類交易系統（ATS）上的交易。三條目前都還沒有正式條文，7 月僅是目標時程。
美國加密監管長期在立法與行政兩條路之間拉扯。國會版的市場結構法案想釐清哪個機關管加密，但進度緩慢，年底前若沒過，期中選舉逼近後幾乎無望。加密業界只好把希望轉到監管者身上。SEC 主席 Paul Atkins 上任後改走行政路線，3 月先發布加密資產定義，接著把一套名為 Regulation Crypto 的規則列進 2026 年議程的優先項目。
SEC 更新後的議程顯示，這套規則最快 7 月就會提出並進入公眾評論。內容要為鏈上活動建立豁免與安全港，涵蓋 DeFi 與代幣化證券：讓開發者發行加密投資合約可暫免註冊、允許一定條件下的募資，並替減少管理介入的發行方留退場空間。提案目前仍在白宮 OIRA 審查。Atkins 說目標是把更多產品帶回美國，實現 Trump 要美國當「加密之都」的主張。要是立法最終沒過，SEC 自己的規則就會變成美國加密市場的主要框架。
SEC 主席 Paul Atkins 4 月 7 日在 Vanderbilt 大學確認，「Regulation Crypto Assets」安全港提案已送交白宮資訊與監管事務辦公室（OIRA）做最終審查，這是正式公布前的最後一關。這套框架脫胎自 Hester Peirce 2020 年首度提出的代幣安全港構想，在 Gensler 主導的 SEC 五年來從未被採納，直到 Atkins 上任後才真正推動。
提案分三個層次：新創豁免讓早期專案四年內可籌資約 500 萬美元而不需完整證券註冊；較大規模豁免允許年籌資最高約 7,500 萬美元；投資合約安全港則在團隊完成承諾的管理職責後，明確界定代幣不再屬於證券。OIRA 審查通常需 30 到 90 天，加上公眾評論期，正式生效至少還要數個月。
Robinhood 在 5 月 27 日推出 Agentic Trading 測試版，讓第三方 AI 代理透過它的 Trading MCP，在使用者設定的額度與防護條件內自動下單買賣美股與選擇權，至今已開出超過 7 萬個代理帳戶。7 月 1 日的 World is Flat 發表會上，它一口氣公布 Robinhood Chain 主網、代幣化股票，並預告要把代理交易延伸到更多資產。
這次 Robinhood 正式把 Agentic Trading 擴到加密貨幣。符合資格的美國使用者可以把自選的 AI 模型連上一個獨立的代理加密帳戶，代理透過 Trading MCP 讀取即時行情、全天候自動買賣，並受使用者設定的資金上限與防護機制約束，同樣提供即時損益追蹤與推播通知。官方表示近期先對符合資格的美國客戶開放，更多細節之後公布，尚未給明確日期。
AI 代理人自主付款的基礎建設正在成形。5/7 AWS Bedrock 已把 Coinbase 的 x402 內建為穩定幣支付通道，Stripe、Amazon、Google 也在鋪設「讓 AI 代理人花錢」的軌道。但在證券交易這一塊，還沒有券商真的讓 AI 代理人直接下單。
Robinhood 5/27 推出 Agentic Trading Beta：開一個獨立代理人帳戶、預先充值，透過 Anthropic 的 Model Context Protocol（MCP）把 Claude、ChatGPT 等 AI 接進來。AI 可以讀餘額與部位、自行下單買賣美股，但只能動用預載資金，不碰主帳戶。初期限美股，預告下一步擴到選擇權、加密貨幣與期貨。同日也發出 Agentic Credit Card，AI 代理刷卡享 3% 回饋。
Swift 是連結全球逾 11,500 家金融機構的跨境訊息網路，每隔幾天流過的金額就相當於一次全球 GDP。但它底層仍停在幾十年前的批次系統，跨境匯款常要 3 到 5 天、成本落在 2% 到 7%，夜間與週末不運作。這道舊軌道的縫隙，正是穩定幣與代幣化存款切入的地方。
Swift 7 月 9 日宣布這套區塊鏈帳本已可初步使用，由 Consensys 以 Linea 的 zk-EVM 架構打造、跑在相容以太坊的 Hyperledger Besu 上，並用 Chainlink CCIP 當互通層。HSBC、Citi、BNP Paribas、UBS、Wells Fargo 等橫跨六大洲的 17 家銀行，將用各自發行的代幣化存款試點全天候跨境支付，先在鏈上移動、再回原系統完成最終清算。整套約九個月做成，Swift 把可程式化貨幣列為下一步。
代幣化債券一直卡在同一個問題：資產上了鏈，投資人要判斷信用風險，卻還是得回到彭博終端機或評等機構自家資料庫查。對被規定只能持有投資級債券的機構來說，這道斷層讓鏈上固定收益商品很難真正用起來。Moody's 是全球三大信評機構之一，過去評等只走到「區塊鏈的邊緣」為止。
6 月 17 日，Moody's Ratings 把旗下的 Token Integration Engine 擴展到 Solana 主網，跟代幣化平台 Alphaledger 合作，讓固定收益發行方可以把穆迪評等直接寫進代幣的 metadata，評級跟著資產在鏈上流動。這是大型信評機構第一次在公開、無需許可的區塊鏈上提供機器可讀評等，先前只部署在機構型的 Canton Network，也延續了 2025 年在 Solana 測試網把市政債評級接上代幣的試點。Solana 基金會把這件事看成機構 RWA 進場的訊號。
Digital Asset 成立近 12 年，開發給金融機構用的公鏈 Canton Network，主打機構級隱私，讓銀行在共享帳本上發行與交易債券、貸款、基金等代幣化資產，生態系參與者超過 700 家。機構鏈基礎設施今年成了募資熱區，Stripe 的 Tempo 與 Circle 的 Arc 先後以 50 億與 30 億美元估值完成大額融資。
Digital Asset 6 月 11 日宣布完成 3.55 億美元募資，由 a16z crypto 領投，BNP Paribas、HSBC、Citadel Securities、阿布達比投資局、S&P Global 等超過 20 家機構跟投，估值約 20 億美元，超過原訂 3 億美元目標。資金將用於擴展 Canton 上的資產、應用程式與受監管的工作流程。
機構鏈過去卡在兩難：公鏈透明但不夠隱私，私有鏈安全但流動性不足。Canton Network 試圖用多機構驗證者與隱私啟用架構，讓資產在機構間移動又保留資料邊界。
Digital Asset 正進行 3 億美元募資，估值約 20 億美元，a16z crypto 領投。Canton 已處理逾 6 兆美元代幣化資產，驗證者包含 DTCC、HSBC、BNY Mellon、Nasdaq 等機構。
Monad 是主打平行處理的高效能 Layer 1，背後的開發團隊 Category Labs 專攻高效能的去中心化系統。區塊鏈長期有 MEV（最大可提取價值）的痛點：傳統單一領導者出塊，等於讓那個提議者獨佔一段時間內的交易排序權，可以插隊、審查或延後別人的交易，是協議層一直難解的問題。
Category Labs 在 7 月 7 日發表 Cadence，一種採用多重並行提議者（MCP）的共識協議。每個區塊改由多位驗證者同時提案，不再由單一領導者壟斷排序，搭配團隊設計的 BTX 加密記憶池，朝在協議層解決 MEV 邁進一步。200 個節點的測試顯示初始區塊時間約 100 毫秒、平均最終性 219 毫秒，同時附上一篇學術論文。Monad 官方轉發背書，Solana 的 Austin Federa 等人也跟進討論。
Zapper 在 2019 年推出，是最早把錢包裡分散在各協議的部位整合到單一畫面的 DeFi 儀表板之一。高峰期有 200 萬月活、處理超過 130 億美元交易量，累計募得約 1,650 萬美元，投資方包括 Framework Ventures 與 Mark Cuban。它的問題不是沒人用，而是免費儀表板要橫跨數十條鏈同步資料，維護成本高又難變現。
共同創辦人 Seb Audet 在 7 月 9 日發文宣布收攤，說團隊評估過多種選項、把部分推到能走的極限，最後認定有序關閉最好。zapper.xyz 網站、行動 App 與 API 會在 8 月 3 日一起下線，既有 API 使用者會收到轉移指引，替代工具包括 DeBank、Zerion 與 Dune。社群統計 2026 上半年已有超過 30 個 DeFi 專案公開停止營運。
美國各州這一年競相把自己打造成加密友善州，New Hampshire 去年率先立法成立比特幣戰略儲備，允許把部分公款配置到比特幣。這類法律過去多半停在「州政府能不能持有加密資產」，很少碰到一般人最在意的問題：自己保管錢包、在家跑節點或挖礦，會不會被當成需要牌照的匯款業者。
New Hampshire 州長 Kelly Ayotte 近日簽署眾議院 HB639，也就是「Blockchain Basic Laws」，寫進州法 RSA 359-V。法案由眾議員 Keith Ammon 提出，禁止州與地方政府限制居民用加密資產付款或使用自我保管錢包，也不得對加密支付另外課稅；跑節點、挖礦與質押只因這些行為本身，不必再申請匯款業者牌照。州內高等法院另設區塊鏈爭議專庭，讓涉及區塊鏈技術與鏈上交易的案件可自願選擇進入。
JPYC 是日本第一個依 2023 年發行規範註冊的日圓穩定幣，去年 10 月上線，1:1 錨定日圓，跑在 Avalanche、Ethereum、Polygon 與 Kaia 等鏈上。日本零售支付長年以現金與電子錢包為主，穩定幣要走進實體店面，一直卡在「怎麼接上門市既有收銀系統」這一關。
便利商店 Lawson 將在 8 月上旬，於東京高輪 Gateway City 一家門市試辦 JPYC 結帳，合作方是電信商 KDDI 與錢包業者 HashPort。做法是把 JPYC 付款直接接進門市既有的 POS 系統，消費者掃錢包條碼即可付款。Lawson 稱這是日本第一個直接串接 POS 的穩定幣試驗，初期只開放 Lawson、KDDI、HashPort 三家員工使用。
中央銀行數位貨幣（CBDC）指由央行直接發行的數位法幣。共和黨長年擔心它讓政府得以掌握民眾的金流與消費紀錄，把「禁止 Fed 發行數位美元」當成優先事項。這道禁令這次不是單獨立法，而是夾在跨黨派的住房法案「21st Century ROAD to Housing Act」裡。法案上個月已在參眾兩院分別以 85 比 5、358 比 32 高票通過，只剩總統簽名這一關。
Trump 原本表態不簽，理由是要等參議院先通過他主張的選民公民身分法案，與住房法案本身無關。依美國憲法，總統若在法案送達後 10 天內既不簽署也不否決，法案就自動生效。7 月 10 日期限一到，禁令正式成為法律，效力到 2030 年，期間 Fed 不得直接或透過銀行間接發行零售型數位美元。這道禁令不涉及民間穩定幣，等於把 Trump 先前的行政命令升級為成文法。
穩定幣過去主要用在加密交易，近一兩年企業才開始把它當跨境支付的軌道。韓國對美元穩定幣態度保守：外匯交易法尚未正式承認穩定幣是合法的跨境支付工具，USDT、USDC 也被排除在企業數位資產的認可範圍外。Hyundai 是韓國最大車廠，這一步等於在監管仍模糊時先做實測。
7 月 9 日由 Hyundai Card 主導，聯合 Tether、Ava Labs 與支付商 Axiym，把 2 萬美元從美國子公司匯到墨西哥子公司，走 Avalanche 鏈上的 USDT，約 7 分鐘完成，傳統銀行電匯同樣一筆要 3 到 4 小時。這是韓國大型企業首度公開實測用穩定幣做內部跨境調度。下一階段計畫擴到歐洲，與 Circle、Visa 一起測試當地貨幣轉帳與匯兌成本。
Circle 是美元穩定幣 USDC 的發行商，USDC 流通規模約 732 億美元，是全球最大的受監管穩定幣。過去 USDC 的儲備與託管靠各州法規和合作銀行分散處理。美國貨幣監理署（OCC）去年底起陸續核發加密信託牌照，Ripple、Paxos 等業者都已入列。Circle 去年 6 月遞件，去年底先取得有條件批准，這回拿到的是讓銀行實際開業的最終批准。
7 月 10 日，OCC 給予 Circle 最終批准，讓它成立一家受聯邦監理的全國性信託銀行。這家銀行初期為 Circle 及關聯機構提供數位資產受託託管，未來可擴及銀行與受監管衍生品機構，並計畫把 USDC 儲備管理也納入聯邦監理。CRCL 股價盤前一度漲約 13%。Allaire 說，這是把區塊鏈與數位資產帶進美國金融體系核心的關鍵一步。
Kinexys 是 JPMorgan 的區塊鏈部門，前身叫 Onyx，過去主打只給機構用的許可制鏈；執行長 Jamie Dimon 更是多年來公開唱衰穩定幣、DeFi 與加密貨幣。但美國 GENIUS Act 上路後，穩定幣發行商不能直接付利息給持有人，只能把準備金放進貨幣市場基金這類工具賺收益、同時維持合規，這塊需求正在放大。
JPMorgan 把旗下代幣化貨幣市場基金 JLTXX 直接開成一個鏈上金庫，規模約 6.93 億美元，以 USDC 計價、跑在以太坊上，標的是美國國庫券、公債與隔夜附買回。這讓全球最大銀行一舉成為第六大穩定幣金庫策展人，前面還有 Janus Henderson（37 億美元）與 Steakhouse 等。基金最低申購 100 萬美元，透過 Morgan Money 平台承作。
BUIDL 讓 BlackRock 成為鏈上美債基金龍頭，但最低申購門檻高，主要服務機構。穩定幣法案推進後，發行商需要合規儲備資產，貨幣市場基金也開始變成穩定幣後台。
BlackRock 5 月 8 日送件兩檔新基金：BSTBL 是 61 億美元傳統貨幣基金的以太坊股份類別，BRSRV 則直接設計給穩定幣儲備使用。JPMorgan、Coinbase 也已排進同一賽道。
代幣化美股是今年成長最快的加密領域之一。SpaceX 六月掛牌 Nasdaq，帶動鏈上代幣化股票單月成交衝上 38.6 億美元的紀錄，Backpack 發行的 SpaceX 代幣化股票就佔約 10.8 億美元。但多數「代幣化股票」是追蹤股價的合成商品，投資人並不真正持有股份；傳統券商也受股市開盤時間限制。由 FTX 前員工創辦的 Backpack 想補上這個缺口。
Backpack 7 月 10 日推出它稱為「首個 24 小時真實美股交易市場」，首波開放包含 SpaceX、Micron 在內的少數美股，對象是美國以外的國際投資人。這些不是合成商品，投資人持有由美國託管的真實股份，享有股息與公司行動權利，並能在傳統證券與 Solana 上的代幣化版本之間 1:1 轉換、即時結算，服務涵蓋 150 多個國家。共同創辦人兼執行長 Armani Ferrante 說：「資本不會睡覺。」
借貸協議靠預言機餵價來估算抵押品值多少，決定使用者能借出多少資產。Bonzo Lend 是 Hedera 鏈上最大的借貸協議，抵押品估值來自第三方預言機 Supra。這類設計的單點風險很清楚：只要預言機被灌入假價格，整個借貸池的風控就形同虛設。
7 月 11 日，攻擊者先存入 250 顆 SAUCE、實際只值數美元，接著送出一筆被灌高約 12 個數量級的假價格更新，Supra 的鏈上驗證器把一個帶「歸零簽章」的更新誤判為合法接受，於是攻擊者用這筆微薄抵押借走 663 萬 USDC 與 3,451 萬顆 wrapped HBAR，合計約 905 萬美元。Bonzo 強調漏洞出在 Supra 驗證器、不在自身合約或 Hedera 核心網路，Supra 已部署修補；另一個借走約 100 萬美元的錢包自稱白帽、承諾歸還。協議目前仍暫停。
MiCA 是全球第一套跨國加密法規，2024 年通過後歷經 18 個月過渡期，到 2026 年 7 月 1 日才全面生效。但當初寫規則時，代幣化證券還沒起飛，美國也還沒立穩定幣法。這兩塊如今都變了：代幣化股票在鏈上規模已衝到 21.6 億美元，美國 GENIUS Act 讓美元穩定幣攻城掠地，約 97% 穩定幣以美元計價，MiCA 卻對非歐盟發行商幾乎沒有直接規範。
全面生效才一週，歐盟執委會就準備重開 MiCA。據 Euronews，執委會想把規則擴大到現在管不到的兩塊：在歐洲流通的非歐盟穩定幣發行商，以及代幣化證券。公眾諮詢開放到 9 月 30 日，正式修訂版本預計 2027 年才會出爐，背後推力之一是歐洲央行對美元穩定幣侵蝕歐元主權的疑慮。
World Liberty Financial 是 Trump 家族主導的加密項目。2025 年 8 月，它用自家 WLFI 代幣取得 Nasdaq 小型公司 Alt5 Sigma 的控制權，並把它改名為 AI Financial；隨後 AI Financial 再向投資人募集 7.5 億美元，加碼買進更多 WLFI。依 WLFI 的代幣銷售協議，Trump 家族透過旗下實體可分得賣幣所得的 75%，光是這些交易就讓家族進帳約 5.4 億美元現金。
《華爾街日報》於 7 月 8 日報導，WLFI 上市後價值下跌約七成，AI Financial 第一季認列 2.71 億美元虧損，股價較入主時崩跌逾九成，市值僅剩約 8,000 萬美元。公司如今洽談把唯一還在賺錢的支付子公司，以最高 1,500 萬美元賣給東京區塊鏈公司 Perpetuals.com，其中 500 萬美元以股票支付、餘款視營收達標再付。
World Liberty Financial 是把 Trump 與三名兒子列為顧問的 DeFi 與穩定幣專案，發行的 USD1 是市值數十億美元的美元穩定幣。同一時間，國會正在推《CLARITY Act》替加密產業立第一套聯邦規則。Trump 家族被指從加密事業賺進逾 10 億美元，World Liberty 還在申請聯邦銀行牌照，讓立法本身的利益衝突疑慮一路升高。
6 月 23 日週二，Warren、Peters、Wyden、Durbin、Blumenthal 五名民主黨參議員聯名致函共和黨領袖，要求立即召開聽證。矛頭指向《華爾街日報》揭露的交易：Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan 支持的 Abu Dhabi 投資工具，以 5 億美元買下 World Liberty 49% 股權，2.18 億美元已預付，其中 1.87 億美元進 Trump 家族、逾 3,100 萬美元進共同創辦人 Witkoff 家族。協議由 Eric Trump 在就職前四天簽署，數月後 Trump 政府給 UAE 開放數千顆 AI 晶片。
CLARITY Act 是美國加密市場結構法案，會決定穩定幣與交易平台接下來怎麼被監管。銀行業最在意的是：穩定幣發行方如果能變相付利息，卻不用承擔銀行級保護，等於直接搶走存款生意。JPMorgan 5/27 才鬆口自己也要做穩定幣，兩天後口風急轉。
JPMorgan CEO Jamie Dimon 5/29 在 Fox Business 上公開反對 CLARITY Act 現行版本，直言銀行業不會接受這個版本，並把矛頭指向 Coinbase CEO Brian Armstrong。這項法案已經通過參院銀行委員會 15 比 9，下一步要拚參院全院 60 票，銀行業與加密業的遊說戰會是關鍵變數。
JPMorgan CEO Jamie Dimon 過去五年三度公開稱比特幣為「龐氏騙局」。今年 3 月他還在堅持「穩定幣發行人想付利息就該按銀行規格管」，4 月股東信裡又警告加密貨幣正在搶銀行的飯碗。態度逐步軟化，但 JPMorgan 始終沒有明確表態自己會下場發幣。
Dimon 5/27 在 Bernstein 大會上首度把話講白：「如果我們不去蓋新的東西，包括 stablecoin 或 JPMorgan 存款幣，連支付這塊都會被挑戰。」他同時透露手上預備 100 到 200 億美元在看大型併購標的，穩定幣的部分會「同時參與存款幣跟 stablecoin，搞懂它、做到精通」。同一天 SoFi、Cash App 已經把穩定幣直接推給超過 7,000 萬個消費者帳號，Mastercard 也拿到紐約 BitLicense。
PayPal 在 2023 年推出美元穩定幣 PYUSD，由持有美國 OCC 國家信託牌照的 Paxos 發行。相較 Tether 的 USDT 約 1,840 億美元、Circle 的 USDC 約 730 億美元，PYUSD 市值約 28 億美元仍偏小，逾六成流通在以太坊、約四分之一在 Solana，過去要進 Polygon 只能靠跨鏈橋。Polygon 近年主打支付，鏈上已結算超過 2.6 兆美元穩定幣。
7 月 9 日，Paxos 開始在 Polygon 原生發行 PYUSD，並接進 Polygon 的 Open Money Stack 支付堆疊。原生發行代表 PYUSD 直接在 Polygon 鑄造與贖回，不再是跨鏈橋搬過去的包裝代幣，少一層信任假設，也不再切割流動性。企業能用既有錢包、出入金與合規工具直接收付這款受監管的美元。目前 Polygon 上的 PYUSD 只有 1,013 萬美元、約佔總供給 0.4%，這步比較像把發行端搬上支付鏈。
代幣化股票這一年冒出兩種模式。一種是 Kraken 的 xStocks、Ondo 這類平台自己發行的「合成」代幣，讓投資人取得股價曝險，手上卻不是真股票，也沒有股東權利；另一種是發行公司授權、記進官方股東名冊的版本，例如 Securitize、Figure。目前約 20 億美元的代幣化股票市場多半屬前者，SEC 今年 1 月點出這條界線後，一直沒訂出正式規則。
7 月 13 日，代表全美多數上市公司股東名冊管理者的 Securities Transfer Association 去信 SEC，要求未來任何代幣化豁免只給發行商授權的版本，把第三方合成代幣排除在外。這些過戶代理商警告，合成代幣看起來像股票，卻讓投資人承擔平台、託管與交易對手風險，而不是對發行公司的直接持股關係。分析師估代幣化股票 2030 年上看 2.6 兆美元，SEC 這條線怎麼劃，牽動 Kraken、Ondo 這些平台的合成代幣能不能留在牌桌上。
代幣化股票把傳統股權搬上鏈，讓加密使用者能用穩定幣 24 小時買賣。SpaceX 在 6 月 12 日登上 Nasdaq、寫下史上最大 IPO 之前，Binance、Bybit、Bitget 等多家平台搶推代幣化的 SpaceX 認購，背後多半倚賴 Kraken 旗下的 xStocks 供應真實股票。需求一度爆滿，但這模式的罩門就在於：交易所自己拿不到股票，整條產品線就會斷。
開盤當天問題就爆開。xStocks 從承銷商拿到的 SpaceX 配額遠低於預期，交不出足夠股票。Binance 取消 Binance Wallet 的 SPCXx 認購，鎖定的 USDC 全額退還，再空投 100 萬美元的 bStocks SPCXB 補償；Bybit、Bitget 也因拿不到配額全額退款，Bybit 另給 4 天 10% 年化獎勵。同一時間 SPCX 開盤後一路漲到約 172 美元，沒搶到的人只能看著價格往上跑。
代幣化股票這幾天成了交易所的集體軍備競賽，Coinbase、Citi、Binance 接連把美股或未上市股權搬上鏈。SpaceX 這次 IPO 把戰線拉到一級市場：每股定價 135 美元、釋出約 5.556 億股、募資 750 億美元、估值 1.75 兆美元，是史上規模最大的 IPO，6 月 12 日在 Nasdaq 以代號 SPCX 掛牌。上市前，多家鏈上平台就盯著同一檔股票，搶著在開盤同一刻備好對應的代幣化版本。
SPCX 一開盤，四套加密產品同步就位：Ondo 的 SPCXon、Kraken xStocks 的 SPCXx、Backpack Securities 透過 SunriseDeFi 在 Solana 發行的 SPCX，以及 Hyperliquid 上由 Trade.xyz 部署、未平倉逾 1.9 億美元的盤前永續合約。前三者都以 1:1 真股背書、可 24 小時交易，Backpack 版本還能透過 ACATS 與 DTCC 把代幣換回真股、轉進傳統券商。這是第一次有指標性 IPO 在掛牌當下，就同時擺好鏈上現貨、受監管的代幣化包裝與盤前衍生品。
SpaceX 預計 6 月 12 日在 Nasdaq 掛牌，散戶過去無法在掛牌前取得這類私募股權曝險。代幣化股票把股權包成鏈上代幣，讓非美國使用者也能買進。Coinbase International 6 月 4 日上線以 USDC 結算的合成永續合約，BitMEX 6 月 5 日推 USDT 保證金永續，兩者都是現金結算、不涉及實際股權。
Bybit 推出鏈上股權申購產品 IPO Express，與 xStocks 合作開放代幣化 SpaceX 申購，是首批提供代幣化 IPO 管道的中心化交易所之一；Kraken 6 月 5 日已先以代號 SPCXx 在 110 多個地區開放。兩家採用的 xStocks 由 Backed Assets (JE) Limited 發行，代幣以 1:1 由託管股份背書，並設有轉換為掛牌後股權定價的機制。Bybit 開放四天 USDC 申購視窗，現貨交易預計 6 月 12 日開始，僅限合格非美國使用者。
Tether 是全球最大穩定幣 USDT 的發行商，近期在歐洲踩了煞車。MiCA 全面上路後，Tether 沒有申請牌照，USDT 逐步退出歐盟市場，資源轉向監管友善、採用率高的新興市場。巴西的 Mercado Bitcoin 成立於 2013 年，早已不只是交易所，而是橫跨交易、代幣化投資、信貸、穩定幣支付與跨境金融的全端平台，服務 450 萬名使用者，發行超過 20 億巴西幣的代幣化資產，持有橫跨巴西與歐洲的 10 多張牌照。
7 月 7 日，Tether 宣布以 2,000 萬美元參與 Mercado Bitcoin 的策略成長融資輪。資金將用來擴張支付基礎設施、放大代幣化投資、發展信貸與鏈上資本市場，以及推進國際擴張。Tether 說，公司要替全世界打造開放、可近用又有效率的金融基礎設施。這筆投資延續它押注「持牌照加有規模」平台的策略，把巴西擺到拉美布局的核心。
Polymarket 是全球最大的加密預測市場，過去採完全抵押模式：押一注就要先付上最大可能虧損的全額，資金效率低，交易量成長主要靠大戶的 USDC。對手 Kalshi 早在 3 月就讓旗下 Kinetic Markets 拿到美國全國期貨協會（NFA）的期貨經紀商資格，替槓桿交易鋪好路。
Polymarket 關係企業 PM Derivatives 於 7 月 3 日向 NFA 遞件，申請期貨佣金商、會員與掉期交易商三項註冊，替美國使用者的保證金交易鋪路，但真正開通槓桿還要 CFTC 點頭。6 月兩家成交量都創高，Kalshi 約 330 億美元、Polymarket 連同美國實體合計近 140 億美元。槓桿一旦上線，交易者能用更少本金放大部位。