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2026-07-10
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國際貨幣基金模型：穩定幣在匯率管制國家，救急也可能引爆擠兌
固定匯率或匯率管制國家的中央銀行限量供應外幣，市場上真正的匯率失衡程度不容易被看見：傳統的灰市或黑市交易因為資訊分散在私下交易裡，只能片面反映實情。美元穩定幣讓一般人能在官方配額之外取得類美元資產，也形成一個公開、即時更新的價格，暗示外幣有多稀缺。
國際貨幣基金經濟學家 Brandon Joel Tan 在 7 月 10 日發布的研究用數學模型分析這個效果：失衡程度低時，穩定幣讓更多人取得外幣、資訊更透明，對整體福利是加分；但失衡程度一旦升高，這個公開價格會讓大家同時看到同一個警訊、同步出逃本地貨幣，反而放大擠兌。報告建議：平時維持低成本管道暢通，只在失衡升高、資金出逃像擠兌一樣湧現時，才動用針對性的臨時管制。
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新興市場一直擔心美元穩定幣會變成繞過資本管制、加速「美元化」的管道，但各國官方統計幾乎沒記錄這類流動，目前只有巴西央行固定公布。國際貨幣基金研究部的 Marco Reuter 去年提出方法，用錢包的活躍時段、是否跟著日光節約時間調整、常用哪些交易所，推估錢包在哪個地區，再跟巴西官方數字比對，誤差在 15% 內。
10 月 2 日的新版工作論文把估算細到 188 國：2018 到 2025 年穩定幣轉帳毛流量共 21.4 兆美元，約九成跨境，新興市場與開發中國家持有四分之三。各國收緊資本外流管制後，當地穩定幣活動半年內增加約 30%，解除管制也沒有回落；21 次貨幣危機後，持有量一年內增加約 75%，之後停在高點。論文只代表作者觀點。