Strategy 史上最大賣幣：脫手 3,588 顆比特幣付優先股股息

Trump 回任白宮後沒把個人加密事業與公職切開，家族的 World Liberty Financial 與就職前上線的 $TRUMP 迷因幣，都直接綁在總統本人身上。國會正在推參院版的《數位資產市場結構法案》，這是加密業最想要的法案，卻卡在一個問題：要不要禁止高階官員與家人從加密獲利。7 月 1 日公布的財產揭露把這條引線點著。

揭露顯示 Trump 2025 年總收入約 22 億美元，加密相關逾 14 億美元是最大宗，World Liberty 治理代幣賣出逾 5 億美元、迷因幣權利金逾 6 億美元。參議院銀行委員會首席民主黨人 Elizabeth Warren 隨即要求在法案裡加入條款，禁止總統、副總統、高階官員與其家人從加密產業獲利，否則「等於替 Trump 的貪腐加速」。銀行委員會主席 Tim Scott 想本月把法案送院會表決，但參院兩個委員會版本與眾院版本尚未整合，倫理條款成了最後角力點。

《CLARITY Act》是美國替加密市場立第一套聯邦規則的法案，2025 年 7 月已在眾議院以 294 比 134 通過，卡在參議院。JPMorgan 執行長 Jamie Dimon 自 6 月初公開反對，主張法案沒處理好《銀行保密法》義務，還讓加密公司能對類存款工具付息卻缺乏消費者保護。法案要闖過參院 cloture 需要 60 票，等於至少 7 名民主黨參議員倒戈。

6 月 24 日週三上午，主導法案的參議員 Cynthia Lummis 在 Fox Business「Mornings with Maria」首度給出時間表：法案會在 7 月送上參院院會表決。她點名 Dimon「弄錯了」，要他趁 7 月 4 日休會把法案讀一遍，並反駁說 CLARITY Act 裡有逾 1,600 處引用既有的反洗錢與《銀行保密法》要求。參院 7 月 13 日復會、8 月初休會，只剩約四週院會時間，卡點是 Trump 家族加密持股的倫理條款，以及第 604 條對非託管開發者的豁免，本週已有執法團體與約 100 名天主教領袖致函反對。Lummis 警告，今年沒表決，實際過關恐拖到 2030 年。

CLARITY Act 是美國的加密市場結構法案，眾院去年 7 月通過後，參議院一直在處理自己的版本。5 月 14 日法案以 15 比 9 通過參院銀行委員會，但院會闖關需要 60 票。共和黨的 Josh Hawley 與 Rand Paul 預期反對，等於要靠至少 9 名民主黨跨黨支持；關鍵票 Angela Alsobrooks 表態，除非先加入規範官員持幣的條款，否則不支持表決。

6 月 8 日，逾 200 家加密公司連署，致函參院多數黨領袖 John Thune 與少數黨領袖 Chuck Schumer，要求毫不拖延排定院會表決，連署者包括 Coinbase、Ripple、Andreessen Horowitz 與 Blockchain Association。同日 Galaxy 研究主管 Alex Thorn 把 2026 年通過機率從 75% 下修到 60%，原因不在政治支持而在時間：法案得趕在 7 月底休會前通過，否則窗口關閉。

DAO 金庫若遠高於代幣市值，持有人就會開始問：與其讓團隊慢慢花，不如直接贖回資產。Gnosis 的爭議正是這種「金庫折價」問題的最新案例。

GIP-150 提案允許 GNO 持有人交回代幣，按比例領回 ETH、穩定幣與非流動投資權利。投票前 24 小時數次翻盤，贊成票一度達約 65%，共同創辦人與多位治理人士反對。

Tether 是全球最大穩定幣 USDT 的發行商，握有把特定地址列入黑名單、凍結資金的權限，過去也曾配合執法與合規調查動用這項權力。USDT 跑在 Tron 等公開鏈上，每一筆金流都看得到、追得到；門羅幣（Monero）則主打隱私，刻意隱藏交易對象與金額，長期被視為資金想隱身時的去向。這兩種特性正面對撞，就是這起事件被盯上的原因。

6 月 11 日，一個 Tron 錢包先收進 1.2 億美元 USDT，隨即拆成多筆流出，超過 1,750 萬美元打進 KuCoin 充值地址，另有約 800 萬美元走即時兌換、800 萬美元跨鏈換成比特幣與以太坊，並大舉掃進門羅幣。XMR 價格因此從約 330 美元一路衝到 438 美元，單日漲約三成。鏈上偵探 ZachXBT 點名這串金流，Tether 在 6 月 12 日把其中持有 7,203 萬美元的 Tron 地址列入黑名單凍結，CoinDesk 形容整起操作帶有洗錢特徵。

券商把 DeFi 引擎直接埋進自家 App，是這一輪代幣化競賽的新打法。Lighter 是以太坊上的 zk 永續合約交易所，公司設在美國、代幣由 Delaware 公司發行，這種「陸上」身分讓它成為券商最容易牽手的對象。

7 月 2 日 Robinhood 宣布 Robinhood Wallet 內建永續合約交易，引擎是 Lighter 在 Robinhood Chain（以 Arbitrum Orbit 打造的 L2）上專門部署的新實例，以 Paxos 的 USDG 計價，美國與英國使用者暫時不開放。Robinhood 承擔 90 天的鏈上 gas 費用，永續交易前三個月零手續費；Lighter 拿出價值 1,100 萬美元的 LIT 代幣依積分發給 Robinhood 使用者，透過錢包交易還有兩倍積分。這是 Lighter「Domains」計畫的首例：交易所不再等使用者上門，而是把客製化實例開進使用者已經在的地方。

券商把自家使用者搬上鏈，是這一年代幣化股票競賽的主軸。Robinhood 去年 6 月在坎城發表股票代幣，讓歐盟使用者在 Arbitrum One 上交易 200 多檔股票與 ETF，今年 2 月再推出自家鏈的測試網。從交易所到錢包業者都在搶進同一塊市場，但 Robinhood 手上有近 2,800 萬個券商帳戶，這是別人抄不走的通路。

7 月 1 日 Robinhood 在倫敦宣布 Robinhood Chain 主網上線：以 Arbitrum Orbit 技術打造、接入 Chainlink 預言機，Uniswap 與 Pleiades 的 AMM 第一天進駐。股票代幣透過 Robinhood Wallet 開放 120 多國全天候交易（不含美國），還能存入借貸池或當抵押品；搭配 Morpho 的 Robinhood Earn 提供約 7% 年化收益。同日正式進軍加拿大、在新加坡取得資本市場牌照，英國加密交易也已預告。

Zcash 賣的是隱私，但這次問題卡在隱私本身。Orchard 護盾池 2022 年上線，把交易藏進零知識證明裡。5 月底資安研究員 Taylor Hornby 用 AI 輔助審計，找到一個四年沒被發現的 soundness 漏洞，可在池內鑄出無法辨識的假 ZEC。開發者 6 月初已緊急修補，但 Orchard 的設計也代表沒人能用密碼學證明這四年供給從沒被污染，ZEC 一度崩跌五成。

6 月 6 日 ZODL 偕同 Shielded Labs、Zcash Foundation、Tachyon 與 Valar Group 提出新升級 Ironwood，沿用 Orchard 電路但補上正式驗證與獨立稽核。舊 Orchard 池會關成只出不進，幣只能通過「閘機（turnstile）」流進 Ironwood，閘機會擋下領出超過放入量的交易，使用者因此能不靠信任地確認流通量沒灌水。升級鎖定 7 月底啟用，錢包一鍵遷移。CoinDesk 資料顯示 ZEC 自週五低點反彈約 45%。

Zcash 的賣點是隱私，但這次問題剛好卡在隱私本身。Orchard 護盾池 2022 年 5 月上線，讓交易內容藏在零知識證明裡。Taylor Hornby 5 月 29 日用自建 AI 審計流程搭配 Anthropic Opus 4.8，找到一個 soundness 漏洞。它可能讓無效狀態轉換被接受，甚至在池內製造無法辨識的假 ZEC。

Zcash 開發者已在 6 月 2 日完成緊急升級，Shielded Labs 6 月 4 日公開揭露，並說目前沒有證據顯示漏洞被利用。不過 Orchard 的隱私設計也代表：沒辦法用密碼學方式證明供給從未被污染。ZEC 消息後一度跌 38%，Arthur Hayes 隨後說已清掉全部 ZEC，理由正是「無法形式化證明不可能」。

Orchard 是 Zcash 在 2022 年推出、最先進的隱蔽交易池，不需要可信設定儀式，也握有相當比例的流通 ZEC。問題在於它背後是一套零知識證明系統，要修補就得更新密碼學的驗證金鑰，這種改動沒辦法靠一般軟體更新完成，只能走硬分叉。

5 月 29 日資安研究員 Taylor Hornby 在 Orchard Action 電路發現漏洞，理論上能讓人花掉自己根本沒有的資金。開發者先在 5 月 31 日與礦工、交易所私下協調，發出緊急軟分叉，在區塊 3,363,426 全面停掉 Orchard 交易，6 月 3 日再以 NU6.2 完整升級換上修正電路，要求節點升級到 Zebra 5.0.0。官方說 ZEC 總量從未受威脅，沒有遭利用跡象。期間區塊瀏覽器一度顯示四小時沒出塊，後來確認是瀏覽器自身節點在升級，而非鏈停擺。

ENS 是以太坊上最大的網域名稱協議，也握有加密圈數一數二的國庫。6 月下旬起，創辦人 Nick Johnson 把近半數投票權委派給自己、擋下安全委員會續任，又推動把國庫與日常決策權移交給一個五席的基金會董事會，引爆治理內戰。反對的委任代表批評，董事會席次多由 ENS Labs 與潛在服務商掌握，等於「Labs 控制 DAO 就等於控制協議」，形同架空 DAO。

7 月 2 日，公共財工作小組負責人 Simona Pop 在 X 宣布小組正式收攤，結束 4 年半的以太坊基礎建設資助。最後一期發出 45 萬美元 USDC 與 72.5 顆 ETH（約 12.3 萬美元），受助對象包括合約語言 Vyper、接手維護 Solidity 的 Argot Collective，以及打造 Remix IDE 的團隊。ENS 手握大筆國庫卻停掉這條長年資助管線，目前沒有公布接替方案。

ENS 是以太坊上最大的命名服務協議，把錢包地址轉成 vitalik.eth 這類可讀名稱。協議由 ENS DAO 治理，2021 年發幣時把協議參數與國庫控制權都交給代幣持有者，國庫資產長期委由 Karpatkey 操盤。近年投票參與度下滑，ENS Labs 一直想讓決策更有效率，這也成了這次提案的引線。

6 月 19 日，ENS Labs 營運長 Katherine Wu 在治理論壇提出臨時提案，把國庫的日常營運與長期配置權移交給擴編後的 ENS 基金會董事會，五席中有三名年薪各 4 萬美元的獨立董事、其中兩席與 Aragon 有關。受影響的捐贈基金與流動資產約 1.4 億美元，連同 DAO 持有的 ENS 代幣，批評者估整體近 5 億美元。6 月 22 日，Nick Johnson 把 310 萬枚 ENS 委派給自己，約佔現行投票權一半，足以單方面達到法定門檻通過提案。安全委員會成員、rotki 創辦人 Lefteris Karapetsas 批這形同竊取國庫、讓 DAO 名存實亡；Nick Johnson 回應 ENS 憲章本就以協議治理為先、支配資金為次，智慧合約所有權仍留在代幣持有者手上。

Securitize 是 BlackRock BUIDL 基金的代幣化發行與過戶基礎設施，也替 Apollo、KKR、VanEck 等資產管理公司把投資產品搬上鏈，是規模最大的機構級代幣化平台之一。它去年 10 月宣布與 Cantor Equity Partners II 這檔 SPAC 合併走上市路線，6 月初 SEC 讓註冊聲明生效後，就只剩股東表決一關。

6 月 26 日，合併條件大致底定。交易預計募得約 4 億美元，其中 2.25 億美元的 PIPE 超額認購，是 2021 年以來營運型公司透過 SPAC 上市最大的一筆，CEPT 股東贖回也不到三成。股東會排在 6 月 29 日，預計 7 月 1 日交割，Securitize 7 月 2 日以代碼 SECZ 在 NYSE 掛牌。執行長 Carlos Domingo 說這反映代幣化正在累積的動能，公司目前代幣化的真實世界資產已超過 40 億美元。

代幣化資產公司 Securitize 是 BlackRock BUIDL 基金的發行與轉讓代理基礎設施，也替 Apollo、Hamilton Lane、KKR、VanEck 等資產管理公司做代幣化投資產品。它去年 10 月宣布與 Cantor Equity Partners II 合併，走 SPAC 上市路線。這次關鍵在於：SEC 讓註冊聲明生效，交易從申報階段進入股東表決。

6 月 5 日，Securitize 與 CEPT 遞交 424B3 招股書與 DEFM14A 委託書。CEPT 股東會排在 6 月 29 日美東時間上午 10 點，文件涵蓋最多 2,400 萬股 Securitize Holdings 普通股。若股東通過且 NYSE 掛牌申請獲准，合併後公司預計以 SECZ 交易；CEPT A 類普通股會在交割後停止交易。Securitize 也說，下一步包括 BlackRock 第二檔代幣化基金相關的穩定幣儲備工具。